双箭股份专业从事输送带研发、生产和销售,主要产品包括聚酯输送带、钢丝输送带、整芯输送带、全棉输送带和尼龙输送带等,主要应用于煤炭、电力、港口、钢铁和水泥等领域。目前公司行业排名第2,市场占有率10%左右。
    核心产品高强力输送带是公司营业收入的主要来源,也是未来发展的基础。
    其中管状输送带对传统输送带和进口产品替代效应明显,毛利率接近60%具有附加值高、成长性强、市场空间大和毛利率高等特点。煤矿井下用钢丝绳芯阻燃输送带(MT668)的生产技术已达到国内领先水平,具有较高的附加价值和更高的产品性价比。
    中国是全球第一大输送带生产与消费国,2003-2008年的6年间产量复合增长率在20%以上,到2008年已达2.44亿m2,我们预计到2012年,产量将超过3.5亿平方米,如果再考虑未来国际输送带产业的加速转移,特别是国际矿业巨头在中国的大量采购,我们预计今后几年的行业增速还可能会提升至15%以上。
    不同输送带产品细分市场竞争呈现分化态势,中、低端产品因差别化程度不高,竞争非常激烈,比如普通全棉输送带;高性能、高规格产品的竞争激烈程度稍低,如MT668输送带;而部分技术含量高的产品,因具有较高的技术壁垒,市场参与者较少,如管状输送带。
    未来随着募集资金项目产能逐渐释放、市场的不断拓展和竞争优势的进一步增强,公司会保持超过行业平均水平的发展速度,2010-2012年公司输送带销量将分别达到2490万m2、3040万m2和3540万m2。
    公司2009年实现每股收益(最新摊薄)0.78元,未来随着管状输送带和MT668输送带等高毛利产品所占比例的快速提升,利润的增长将快于销售收入的增长,我们预计未来2010-2012年每股收益将分别达到1.06元、1.46元和2.07元,首次给予中性评级。